UWTI 與 DWTI 將要在 2016/12/8 下市

Press Release

Press ReleaseCredit Suisse AG Announces 

Its Intent To Delist And Suspend Further 

Issuances Of Its DWTI And UWTI ETN

產品建議:

建議有部位的投資人, 在12月8日下市之前賣掉手上部位.

這是市場上不常遇見的情況, 掛牌上市的ERN, 要下市, 變成OTC交易的情況, 以目前來說, 通常是標的物的流動性不足, 或是成交量太少的情況之下, 讓發行者覺得掛牌的成本太高, 而決定下市

但是DWTI及UWTI 這兩檔ETN的交易量並不小, 而流動性也相當不錯, 但為什麼會有此下市的動作, 可能是三偣桿槓的情況, 讓該ETN的維護變成有相當的難度及風險.

下市交易後, 標的物變成OTC交易模式, 流動性變差是一個重點, 另一個問題是價格是否有效率也是另一個問題.

股票高檔時, 複雜結構型商品, 是否是一帖良藥, 還是毒藥?

很久没來論商品了, 有點不好意思, 拖延的太久了, 未來目標, 看能不能每週都能討論及介紹個產品. 目前先以產品為主, 市場的評論及看法, 大家可以參考另一個Blog.

之前有些, 賭方向的ELN產品, 在11/30 OPEC開會之前, 有些成功KO出場, 真心恭禧投資人, 因為這個就是賭方向而已, 没有什麼大學問. 剛好在OPEC之前, UCO, SCO 油價兩倍的ETF都有表現的機會.

接下來, 股市不好做, 債市又偏空, 所以投銀就想出, 用股票來組成一個

 ” Reverse 結構型” 到期保本的商品, 不過, 期間不短,是5到7年期的商品.

產品公式結構如下:

1.          標的物: 10檔個股

2.          計息方式: 年化利息=票息(年i) =  Max{0, PR *  (一籃子平均漲幅i  – 最   差8檔平均漲幅)/ i)}, i 指第幾年.

3.          PR=0.7%

4.          銀行到期保證100%

5.          報酬來自每年結算的利息及到期本金, 若該年度利息為負, 則保障1%

Back Testing:

Year 1:

Year 2:

收益模擬:

最壞的情況: 每年收取最低1%, 7年到期, 本息一次領取.

好的狀況: 是10檔個股中, 每年都要有特別好或壞的兩檔個股, 跟及一般的8檔個股, 才能把兩個群組的平圴值差拉大. 但是10檔跟8檔的差異要拉大並不容易.

控制點:

1.      個股表現同質化或是異質化的現象, 同質化則報酬會偏低, 異質化才有 機會.

2.      群組中的個數差異, 也是報酬好壞的因素之一, 其實10檔的平均跟8檔的平均相差並不多, 母數越大, 差異就越小.

3.      再來, 每年計算利息的因子, 是用過去幾年的報酬除以年數( i ), 時間越長, 分母越大, 報酬就越小.

評論:

1.      該商品除非在前兩年或三年, 能有較大的獲利水準, 不然, 時間越長, 獲利越低, 最後總獲利的年化報酬不易有超額報酬.

2.      股市7年變化極巨, 所有變數都難以控制, 未來這7年的機會成本難以估計, 而最低的報酬則為1%. 如果明年開始是升息的循環, 則機會成本將更大.

3.      該商品是没有流動性的商品, 除非是閒錢, 不然,會有投資人會流動性風險.

DACN 結構型商品

 

描述:

今天來談這個商品, DACN, 是股票型的結構型商品, 連動的標的物是兩到三檔個股. 以目前來看, 標的物個股是以美股為主, 該結構型商品是美元計價，而商品的期間是6個月, 也有12 個月。

該類型商品的主要賣點是, 是在最終評價日之前, 標的物不跌破執行價, 報酬就是本金+計息, 最壞的狀況, 就是標的物在最終計息時, 價格跌破執行價, 而換成最差的標的物(股票).

動機:

投資人會想投資這類商品, 主要是看標的物是區間的走勢, 不漲不跌才能拿到預期中的利息, 還有本金。而且是評價日才付息, 所以太早KO出場, 也拿不到太多息.

如何評判:

標的物是主要的重點: 期間在6個月到12月中, 其中標的物波動性不能有約15%左右的波動, 這個可以去看標的物的波動率及標的物之間的相關係數, 因為最重要的事, 是標的物中不能有一顆老鼠屎, 不然, 其他標的物雖強也没有用.

建議:

相同的類股族群會比較有效, 同類股的相關性是正相關, 而比較容易冋向及反向, 所以有機會陸續KO, 或是領息的狀況, 而也可能一起跌破。但是以目前來講, 6到12月的變數仍非常大.尤其目前在股票高檔的情況之下, 還是要審視個股的基本面。

 

美元對賭的結構型題目

命題如下:

Maturity	1 Year
Notional	USD
Underlying	See below table
Coupon	X% p.a. FIXED; Quarterly.
Range	See below table
KO Event	If Underlying Spot Rate ever trades outside the Range during the life of the transaction, KO Event is deemed to have occurred.
Redemption at Maturity	During the life of the Note,
	·        if KO Event has NOT occurred, 100%
	·         if KO Event HAS occurred, 90%

Underlying	Range	Fixed Coupon	Ref Spot	最大損失
USD/CNH	6.52 - 7.10	6.38%	6.7851	3.62%
USD/JPY	99.8 - 110	8.70%	104.95	1.30%
AUD/USD	0.72 - 0.79	9.15%	0.7679	0.85%

若匯率曾經超過條件範圍，則KO事件被視為已發生

到期時，如果不曾發生過KO事件，則100%本金; 

如果曾經發生過KO事件，則90%本金。

Underlying	Low	High	Fixed Coupon	Ref Spot	最大損失
USDCNH	6.52	7.1	6.38%	6.7851	3.62%
USDJPY	99.8	110	8.70%	104.95	1.30%
AUDUSD	0.72	0.79	9.15%	0.7679	0.85%
Underlying	升值	貶值	幅度	LY1(H:L)	LY2(H:L)	LY3(H:L)
USDCNH	3.9071%	4.6411%	8.5481%	6.66%	3.50%	0.70%
USDJPY	4.9071%	4.8118%	9.7189%	-14%	6.15%	15%
AUDUSD	2.8780%	6.2378%	9.1158%	7.18%	-17.20%	-8.74%

若是根據題目的部份, 對於未來1年的勝率如何? 順利KO出場, 投資人拿息及本金.

這個一個賭美元方向, 簡單型的結構商品, 持有一年, 没有流動性, 

最高報酬: 本金+配息

最低收益: 90%本金+配息

1.未來一年的美元走勢, 則是有關於該產品的勝率在於, 未來一年的貨幣相對於美金的升貶, 不能越過限制的機率.

2. 貨幣本身的波動性, 及活躍性, 用過去三年, 每年的高低差, 皆有可能被KO, 是JPY, AUD.

3.人民幣是近年來, 有放鬆, 但是未來的控制能力是否能如前, 這將會是一大變數

4. 這一題的重點是在於波動率, 看來未來一年的升貶不能超過5%, 不然就白工了!